무엇이 위험자산 랠리를 이끌고 있나?

수요일 미증시 랠리에 이어 금일 아시아 증시도 상승 중입니다.  미증시는 상승 마감했을 뿐 아니라 S&P 500 지수가 5주 이상  갇혀 있던 박스권에서 탈출을 시도하고 있습니다. 다른 위험자산의 경우도 브렌트유가 4월 고점까지 올랐고, 구리는 1.7% 랠리를 펼쳤으며, 원자재 통화가 달러대비 오르는 등 강한 상승세를 보였습니다. 전형적인 위험선호 분위기가 지배적인 모습입니다.

특별히 시장 랠리를 뒷받침할 경제지표 발표는 없지만, 세계 각국이 점진적 봉쇄 완화에 나선다는 소식과 조기 백신 개발 가능성이 랠리를 이끈 것 같습니다.     WHO는 화요일 코로나19  신규 확진자 수가 과거 최대인 106,000명을 기록한 것에 대해 우려를 표명했지만 시장은 호재에만 반응하고 있어 상승 모드에 별 영향은 없었습니다.  

퀀트 투자는 앞으로 힘든 시기를 맞게 될 것입니다. 기존 모델과 밸류에이션 척도는 더 이상 소용이 없습니다.  다음 2~3개 분기 실적은 크게 부진할 것이고  많은 밸류에이션 척도가 과거에 본 적 없는 수준이라는 것은 이미 잘 알려진 사실입니다. 과거와 다른 시대에 있으므로 발상의 전환이 필요합니다. 

재정 지출 확대 및 통화 부양의 규모는 전례 없는 수준입니다.   미상원은 2조 달러 규모의 경제부양 패키지를 통과시킨 후  공화당과 민주당의 절충안에 따라 조만간 더 큰 규모의 부양책을 공개할 것 같습니다.  미연준 대차대조표 자산 규모는 연초 대비 2.8조 늘어난 7조 달러에 도달한 가운데, 최근 FOMC 회의록에 따르면 추가로 부양책이 시행될 것으로 보입니다.

여기서 제기되는 의문점은 다음과 같습니다.

• 경기부양책만으로 앞으로 2, 3개 분기의 참담한 기업실적과 경제 충격을 투자자가 감내할 수 있는가?

• 다음 몇 달간 경제활동은 얼마나 정상화될 것인가?
• 또 다른 봉쇄를 가져올 2차 대유행 가능성은 없나?
• 연말까지 백신 또는 치료제를 확보할 수 있나?

이 질문에 대한 답은 아무도 모르므로 앞으로 몇 주에서 몇 달은 투자자 내러티브에 따른 등락이 계속될 것 같습니다. 제 생각에 시장은 현재 최상의 시나리오를 반영하고 있다고 보이며 이 시나리오가 맞기를 바랍니다.  미래에 대해 낙관적인 것은 좋지만, 경계해야 할 이유는 많이 있습니다.  상방 투자자는 하락에 대비한 헤지를 고려하는 것이 현 단계에서 좋은 전략일 것 같습니다.